3月27日，快狗打车发布2022年财报。财报显示，2022年公司实现总收入人民币7.73亿元，较去年增加17%，毛利增长至人民币2.62亿元，同比增长8.2%。2021年及2022的毛利率分别为36.6%及33.8%。
透过这份最新成绩单，我们可以发现，快狗打车在疫情大背景下，仍展现出稳健的经营成绩。更重要的是，这家公司的估值很有可能已经进入了“击球区”。
一、快狗打车的基本面探讨
业绩作为一家企业战略布局及商业运营成果的重要体现，也是投资者的主要关注点。在快狗打车上市后首份财报里，到底有哪些基本面值得我们密切关注，笔者作了简要梳理与分析。
1）营收稳健增长，收入结构持续优化
从快狗打车历年财报可以发现，其自2018以来，营收实现稳定增长，特别是2021年同比增长达21.59%。同城货运市场高度竞争，能在这样一个博弈激烈的市场杀出重围实现规模收入激增，可见公司的经营能力以及业务成长性。
根据快狗打车业绩公告及招股书，快狗打车的服务包括平台服务、企业服务和增值服务。其中，企业服务收入4.72亿元人民币，占总收入比例为61.06%，平台服务收入2.44亿元人民币，占比为31.57%。增值服务收入0.57亿元人民币，占比为7.37%。
在业务收入地区来源方面，2022年快狗打车海外业务收入为4.25亿人民币，占总收入比重达54.98%，对比2018年的海外业务占总收入比重为26.49%，已经实现了明显提升。
快狗打车收入结构的持续优化，表明公司中长期收入有望保持可持续增长，同时抗市场短期波动风险韧性进一步提升。
2）企业客户筑牢增长“基本盘”，股东有望进一步赋能成长
货运行业C端非常低频，快狗打车大部分还是做B端。B端分成两块，一个叫即时用车（“平台服务”），一个叫计划用车（“企业服务”）。2018-2021年，平台服务收入约占公司总收入的3成至4成，企业服务收入则占5、6成左右。
从企业服务收入来看，快狗打车来自企业服务的收入由2021年度的人民币3.73亿元增加26.7%至截至2022年度的人民币4.72亿元。
截至2022年12月31日，快狗打车已累计为超过49900家中小企业及大型企业提供企业服务，完成约1.9百万次物流配送，相当于交易总额约人民币4.83亿元。
计划用车一般都是这种大型的企业用户，它的特点一般叫“三定”，固定时间、固定路线、固定车型，一般是提前签好开口合同，然后月结。这里面有大量的需求，但是它进入门槛是比较高的，快狗打车在海外市场服务了宜家、HM等大型企业，服务能力能到了验证。
根据业绩公告显示，快狗打车企业服务收入增加主要由于全球及全国COVID及旅游限制放宽，公司于海外市场的收入激增，并于中国内地实现有机增长。尤其是本公司于印度(704.3%)及韩国(31.9%)的收入增长强劲；电子商务行业客户对物流服务的需求持续增加；及持续自各个行业的新客户获得合约。
从快狗打车2022中报披露的股东结构上看，阿里巴巴仍为公司大股东之一。
数据来源：快狗打车2022年中期报告
阿里的电商平台市占率常年稳居中国内地第一，1688积累了大量的产业带资源；国际上阿里拥有成熟的、富有市场竞争力的B2B业务，包括阿里巴巴国际站、B2C业务速卖通、东南亚电商Lazada。物流方面，菜鸟结合各类物流企业为客户提供优质的供应链服务。这些阿里的生态优势，未来都有可能进一步赋能快狗打车业务成长。
3）不断完善生态服务闭环，增值服务同比增长90%
在增值业务方面，快狗打车主要提供一系列增值服务，完善生态服务闭环。来自增值服务的收入由2021年的人民币0.3亿元增加90%至2022年的人民币0.57亿元。
增值业务生态的完善，一方面可以提高托运人和司机对平台的忠诚度和参与度，吸引更优质的用户体验和增加粘性；又促成更多的总交易额以及更多的业务增长，推动公司规模效应提升，并使得公司收入来源多元化。
截至2022年底，快狗打车有约30.7百万名注册托运人以及6.1百万名注册司机。根据快狗打车的财报显示，在中国内地，司机可以通过其移动应用程序获得有关加油站和车辆维修保养中心位置的讯息，并以具竞争力的价格预订他们选择的服务。
值得一提的是，快狗打车与汽车制造商和经销商合作，为有意购买或租用车辆及选择加入其平台的司机提供折扣价，并向制造商和经销商收取推荐佣金。截至2022年及2021年12月31日止年度，增值服务亦包括提供燃料卡服务，商品交易总额分别约为人民币元1.47亿及人民币0.92亿元。
4）“出海”卓有成效，海外业务增长动能强劲
在新玩家不断涌入，同时自身的亏损困境之下，同城货运龙头也做出改变，试图寻找海外新的增量市场。
2017年，58速运（快狗打车前身）和东南亚地区同城速运平台GOGOVAN合并，成立了快狗打车。目前，快狗打车经营着两个线上同城物流平台，一个以内地市场为主的“快狗打车”，另一个则是以香港和海外市场为主“GOGOX”。
根据财报显示，中国内地以外的中国香港、新加坡等地区的收入达到4.25亿元，占比从18年的26.5%提升至54.98%。招股书数据显示，不同于中国内地3.2%的市场份额，快狗打车在香港的市场份额高达50.9%。近年来快狗打车的海外收入的增速持续高于本土收入增速，2018-2021快狗打车的海外收入分别占总收入的26.5%、35.4%、47.1%及48.0%，有望成为未来的利润支柱。
根据快狗打车去年的招股书披露，其上市招股募资额约20%用于在海外市场寻求战略联盟、投资或收购。
5）负债率进一步降低，现金流充沛，满足未来发展需求
财报显示，截至2022年底，公司的现金及现金等价物为人民币3.31亿元，并主要以人民币、美元及港元计值。
截至2022年底，公司的未偿还借款为零，且无任何重大或然负债或担保。2022年业绩公告显示，快狗打车的资产负债率为22.91%，较2021年的227.82%已经大幅下降，处于极其健康的财务区间。
二、当前估值分析：估值处于历史低位，投资价值凸显
在市场的层面，持续复杂的环境下“确定性”愈发成为高频词，不少投资者开始转向聚焦于寻找安全边际较大、增长确定性高的企业。
根据招股书所示，近年来，快狗打车的毛利率也在不断向好。2018-2021年毛利率分别录得23.0%、31.6%、34.6%及36.6%，高于美股龙头罗宾逊全球物流和港股新上市的维天运通，这也反映出公司的盈利能力在不断增强，预示着公司业务亦健康向好。
数据来源：快狗打车2022全年业绩公告
从快狗打车公布的2022全年业绩公告可以看到，目前公司总资产为19.25亿人民币，总负债却只有4.41亿人民币，故公司的净资产为14.84亿人民币。按照目前港币兑人民币汇率0.876，对应为16.94亿港币。
截至3月27日上午，快狗打车的市值不到14亿港币，市净率PB（Price-to-BookRatio）与同行业维天运通、罗宾逊全球物流及满帮集团PB中位值相比，属于偏低水平。
三、中长期成长空间广阔，“最佳击球区”已现
在巴菲特的办公室里，挂着一张美国史上最优秀的棒球手——泰德的照片，这位击球手的理念对巴菲特的投资理念影响极大：“只有当棒球飞到最佳的那个格子里，才挥棒击球，否则就直接放弃。”用通俗的话来说，这就叫“不见兔子不撒鹰”。
从同城货运赛道上看，近年来行业持续的高增速，展现出来穿越周期的发展潜力。从公司基本面看，快狗打车整体营收继续保持快速增长，成长性竞争优势明显，生态系统健康、有壁垒、可持续，司机及用户规模天花板较高，在行业内处于领先地位，其企业服务、海外业务、增值服务等更有望在探索中继续增长。
特别是在毛利率方面，2019年-2022年该公司毛利率总体保持在30%以上。随着社会经济全面复苏，市场和行业估值机会显现。股票的定价低于其内在价值的偏差经常存在，但市场最终会意识到这种偏差，并促使价格上升到反映其价值的水平上来。
基于以上，充分表明快狗打车经过连续回调，股价处于上市以来的历史性低位，估值落入了“击球区”。
常言，行情总是在绝望中诞生，在犹豫中发展，在疯狂时结束。回到本文最开始提及的市场对快狗打车成长期待，笔者认为，价值可能会迟到，但不会缺席。
免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。
